跌的只剩6个苹果的A股:这个世界一定有什么错了
2018-09-20   新财富



正所谓世事无常,白云苍狗。十年后回望当年滔天的金融海啸,似乎只是一个涟漪而已,从雷曼破产到如今,美股又创造了一个最长的牛市纪录,而如果从美股触底后算起(2009年3月9日),全球股市清一色都是上涨的,即使被大家吐槽不止的A股,也有改变你三观的涨幅。


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:烟雨



9月15日,是美国第四大投行雷曼兄弟破产十周年的日子。十年过去,美股一骑绝尘,道指、标普、纳斯达克指数都创造了历史新高,苹果公司(APPL)、亚马逊(AMZN)先后突破了1万亿美元市值,而A股至今仍在熊市的深渊里挣扎,怎么看都像扶不起来的阿斗,股民都在笑侃:A股只剩6个苹果了。


截至上周五收盘,A股总市值47.24万亿元,苹果公司市值1.08万亿美元(合7.42万亿元人民币),A股总市值确实只有6个苹果多一点。

我还记得当时雷曼兄弟破产后笼罩在全球市场那种恐慌气氛,第二天(9月16日)几乎所有股市跌幅都在4%以上,随后几个月时间里继续下跌创出新低。


正所谓世事无常,白云苍狗。十年后回望当年滔天的金融海啸,似乎只是一个涟漪而已,从雷曼破产到如今,美股又创造了一个最长的牛市纪录,而如果从美股触底后算起(2009年3月9日),全球股市清一色都是上涨的,即使被大家吐槽不止的A股,也有改变你三观的涨幅。

没有对比就没有伤害。


十年间,作为次贷危机肇发地的美股一骑绝尘,而作为全球第二大经济体的中国A股除了在2015年坐了一轮过山车外,依旧不改跌跌不休的本色,原来全球股票市值第二的位置,也拱手让给了日本。


01

对比海外,A股确实很憋屈


上周海通证券发表的策略报告标题就叫《对比海外,A 股很憋屈》,报告从各国GDP占比、股票市值占比、证券化率、上市公司盈利增速等指标做了系统的梳理和对比,很多数据很有意思,这里直接引用该报告的一些数据,来看看金融危机十年来,A股和海外股市的情况:


1. 中国GDP 占全球15%,A 股市值占比仅9%


A 股市值跌到全球第三,中国GDP 占全球15%,而股市仅占全球9%。


截至9 月10 日,A 股总市值已跌破全球第二,位于日本之后,为5.75 万亿美元,占全球主要国家总市值9.1%。全球其他主要国家股市总市值分别为美国31.74 万亿美元(50.3%)、日本5.97 万亿美元(9.5%)、中国香港4.99 万亿美元(7.9%)、英国3.49 万亿美元(5.5%)、法国2.49 万亿美元(3.9%)、印度2.17 万亿美元(3.4%)。

主要股价股市市值及占比


从经济体量上看,美国和中国遥遥领先,其中美国2017 年GDP 为19.39 万亿美元,占全球GDP 总量24.0%;中国2017 年GDP 为12.24 万亿美元,占全球GDP 总量15.2%;第三名的日本2017 年GDP 为4.87 万亿美元,仅占全球GDP 总量6.0%。对比看来,A 股股市地位与中国经济地位尚有差距。

主要国家2017年GDP(万亿美元)及占比


通过计算“目前剔除非本土企业后股市总市值/2017 年GDP”这个指标来衡量当前该国/地区的资产证券化水平。截至9 月10 日,中国的证券化率仅为47%(仅考量在A 股上市的企业),即使考虑海外中资股,目前中国的证券化率也只有73%,远低于美国(158%)、日本(122%),也低于英国(105%)、韩国(102%)、法国(96%)、印度(84%)等国。


主要国家资产证券化率

2. 08 年低点以来中国经济增长最快,股市涨幅最小

金融危机后,美国经济进入严冬,2008、2009 年GDP 同比增速分别为-0.3%和-2.8%,在近30 年首次出现负增长。但随后美国经济最先复苏,2010 年GDP 同比增速跃升至2.5%,此后基本保持稳定,在2%上下波动。得益于美联储多轮QE 及政府的多项救市政策,随后美国股市开启了持续时长超过9 年的一轮牛市。


从金融危机最低点以来开始计算,截至9 月10 日,纳斯达克指数年化涨幅21.3%,成份股净利润年化增速11.2%,目前市盈率45.0 倍,位于05 年以来历史58%分位;标普500 指数年化涨幅16.4%,成份股净利润年化增速3.8%,目前市盈率


20.8 倍,位于05 年以来历史64%分位;道琼斯工业指数年化涨幅15.4%,目前市盈率18.4 倍,位于05 年以来历史70%分位,成份股净利润年化增速3.2%;美国GDP 年化涨幅为3.1%,全部美股上市企业净利润年化增速3.8%。


欧洲虽然中间经历了欧债危机,但从金融危机最低点以来开始计算,截至9 月10 日,德国DAX 指数年化涨幅13.6%,上市企业净利润年化增速3.0%,目前市盈率13.8 倍,位于05 年以来历史11%分位,GDP 年化涨幅为-0.2%;法国CAC40 指数年化涨幅8.3%,上市企业净利润年化增速-0.1%,目前市盈率16.7 倍,位于05 年以来历史28%分位,GDP 年化涨幅为-1.4%;英国富时100 指数年化涨幅8.1%,上市企业净利润年化增速-0.6%,目前市盈率16.2 倍,位于05 年以来历史13%分位,GDP 年化涨幅为-1.1%。


新兴市场中,印度SENSEX 指数年化涨幅17.5%,上市企业净利润年化增速5.6%,市盈率29.7 倍,位于05 年以来历史96%分位,GDP 年化涨幅9.1%;巴西IBOVSPA 指数年化涨幅10.0%,市盈率17.8 倍,位于05 年以来历史14%分位,


GDP 年化涨幅2.2%;俄罗斯RTS 指数年化涨幅8.6%,上市企业净利润年化增速4.3%,市盈率5.3 倍,位于05 年以来历史16%分位,GDP 年化涨幅-0.6%。


回顾08 年低点至今,中国经济增长依然领跑全球,GDP 年化增长11.5%,上市企业净利润年化增速13.1%,在全球主要国家中位居第一;而上证综指的年化涨幅只有4.9%,沪深300 指数的年化涨幅为7.45%,在主要国家中涨幅最小。


3.A股、港股处于估值低位

A 股、港股18 年以来跌幅居前,中国18 年上半年GDP 增速6.75%依然强劲。18年年初以来美股快速上涨,涨幅冠绝全球,截至9 月10 日,纳斯达克指数上涨14.8%,标普500 指数上涨7.6%,道琼斯工业指数上涨4.6%。反观A 股和港股,截至9 月10日,上证综指下跌19.3%,恒生指数下跌11%,跌幅位于全球主要市场前两位。

全球主要市场估值情况


A 股、港股成为价值洼地,目前市盈率处于历史低位。回顾2005 年以来主要资本市场市盈率情况,截至9 月10 日,恒生指数市盈率仅为10.1 倍,位于历史19%分位;上证综指市盈率12.6 倍,位于历史8%分位;沪深300 市盈率10.9 倍,位于历史7%分位。


对比全球发达资本市场中,目前纳斯达克指数市盈率45.0 倍,位于历史58%分位,标普500 指数市盈率20.8 倍,位于历史64%分位,日经225 指数市盈率26.9 倍,位于历史24%分位;法国CAC40 指数市盈率16.7 倍,位于历史28%分位;富时100 指数市盈率16.2 倍,位于历史13%分位;韩国KOSPI 指数市盈率14.7 倍,位于历史14%分位;德国DAX 指数市盈率13.8 倍,位于历史11%分位;新兴资本市场中,SENSEX指数市盈率29.7 倍,位于历史96%分位;巴西IBOVSPA 指数市盈率17.8 倍,位于历史14%分位;俄罗斯RTS 指数市盈率5.3 倍,位于历史16%分位。


纵观全球,A 股、港股已经成为估值洼地,对比自身历史估值,A 股、港股更凸显低估值特征。


02

上证指数停滞不前背后

你可能忽略了什么?


自从08年A股大跌以后,除了2015年短暂的暴涨外,更多的时候A股不是在下跌中,就在下跌的路上。多数自称韭菜的投资者,除了自嘲式的吐槽A股不争气外,剩下的似乎只有关灯吃面。


看了海通这篇报告,A股与海外股市,尤其是中美股市反差之大,相信很多人除了嘘嘘之外,还不免感叹:这个世界一定有什么错了?


有位证券市场的老兵说:20年过去了,如果你盯着上证指数看,20年前是2000多点,20年后还是2000多点,但是如果看全A指数,A股表现其实算不上太差,如果看行业指数,十年来涨幅几倍的行业也不在少数,对于同样的市场,关键在于你看到了什么。

再看A股十年来跑出来的牛股,更能说明其实市场一直有机会,只是在很多投资者的盲点之外。


据wind数据统计,在金融危机期间A股见底以来,有39只个股涨幅超过10倍,最牛的华夏幸福涨了45倍,第二牛的长春高新涨了41倍,第三名片仔癀涨了25倍,而其中只有康得生物、中科曙光、寒锐钴业是上市不足5年的个股。而能录得1倍以上涨幅的个股数量达到1183只,至少不亏钱的可以达到2616只。而可能让你血本无归的个股(跌幅在70%以上)只有22只。


金融危机以来A股涨幅10倍以上个股

金融危机以来A股跌幅超过70%个股

对于上面的数据,很多投资者可能感到意外吧?然而,事实胜于雄辩,在市场越是低迷,看似风险越大的时候,反而是机会越好的时候。


03

结束语


最近,A股又到了哀鸿遍野的时刻,但近期的数据显示,外资一直在抄底。这样的情形让人有点似曾相识:在A股流行的众多阴谋论故事里,似乎每一轮熊市的底都让外资抄到了。然而故事里没有重点说的是,每一轮熊市的底部,中国股民都在使劲地卖出股票。


为什么会这样呢?因为A股的参与者绝大多数都是趋势投资者。所谓的价值投资、估值、底部区间这些词都是大家日常聊天用的,说起来头头是道,等真到了低估值区域时又都怂了,这就是典型的“叶公好龙”。


在股市里,有一个朴素的真理:风险是涨出来的,机会是跌出来的。股市跌得越多,说明离机会越近了,而不是相反。


类似于A股指数这种长期停滞不前的情况,今天牛冠全球的美股在上个世纪70年代也遇到过。在最绝望的时候,1979有一期的《商业周刊》甚至问道:“股票死了吗?”然而,就在这之后不久,美股就开启了一波持续8年多的牛市。


低点买入——在情绪最为悲观的时候。这是约翰·邓普顿爵士在总结了他成功投资经历后给投资者的忠告。在2009年价投大师赛思·卡拉曼在金融危机一周年之际总结道:风险不是投资固有的,它总是与付出的代价相关。不确定性与风险不同。事实上,当巨大的不确定性——比如2008年秋季——将证券价格推至特别低的水平时,它们往往成为风险较小的投资。 


已故的周期天王周金涛有一句名言:“人生发财靠康波”,这句话的意思是,每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事——财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。一个人的一生中所能够获得的机会,理论上来讲只有三次,如果每一个机会都没抓到,肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会,就能够至少是个中产阶级。人生的财富不是靠工资,而是靠对于资产价格的投资。对资产价格的投资,一定是低点买进才有意义。 


所以,A股再次进入磨底阶段,对于80后、90后的我们来说,其实是一个难得的机会。


类似于A股指数长期停滞不前的情况,今天牛冠全球的美股在上个世纪70年代也遇到过,在最绝望的时候,1979有一期的《商业周刊》甚至问道:“股票死了吗?”。然而,就在这之后不久,美股就开启了一波持续8年多的牛市。


低点买入——在情绪最为悲观的时候。这是约翰·邓普顿爵士在总结了他成功投资经历后给投资者的忠告。


磨底阶段,多一份耐心,分步介入,平滑市场波动的风险,也能让你多一分淡定。相信时间,会给你最好的回报。



- END -


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