【0918】判断美元指数走势的几个误区
2018-09-18   中信证券研究




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判断美元指数走势的几个误区

诸建芳|中信证券首席经济学家

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美国经济“一枝独秀”、联储加息持续、新兴债务危机是市场看好美元的主要理由。本文着眼于中短期影响汇率的主要因素,辨析当前市场看好美元指数存在的误区。误区1:美国经济周期波动决定了美元指数波动。误区2:美联储加息进程推升美元强周期。误区3:避险需求推升美元指数趋势性上涨。结论:美元指数中期处于下行趋势。



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A+H行业比较之公用事业篇:传统公用之变

杨灵修|中信证券海外策略首席分析师

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本文为A+H行业比较系列第八篇。继上篇《医药教育篇:两个“小而美”的行业》之后,我们将目标从消费转向公用事业类:电力电网及环保行业。相关板块A股以传统电力公司为主,港股新能源发电正在崛起。从基本面看两地上市公司差异:A股ROE随火电板块波动,而港股以综合类为“锚”,相对稳定。环保行业集中度提升,看港股白马崛起。


风险因素:无涨跌停保护下的投资风险,贸易战不确定因素增加,监管政策变化。



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资管机构盈利模式及估值逻辑研究:资管变局

肖斐斐|中信证券银行业首席分析师

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目前国内资管机构管理资产规模超过60万亿,其中公募、私募、保险资管、银行表外理财最新规模分别为13万亿/13万亿/15万亿/22万亿。我们认为:(1)公募基金:重视基于固定管理费的规模扩张,发展多元化债券、权益类产品,头部集中度继续提升;(2)保险银行系资管:独立运作,产品核心在于低风险,侧重固收、FOF/MOM类;(3)渠道型机构:挖掘长尾客户趋势,金融科技巨头占据优势;(4)私募机构:精耕细分领域,专业化趋势加剧。


风险因素:互联网金融监管的不确定性。



华夏银行(600015):

国资增资,彰显信心,夯实资本

肖斐斐|中信证券银行业首席分析师

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定增将有效补充资本,夯实风险抵御底线。公司收入端仍处于底部修复阶段,监管引导下,预计存量问题资产将逐步消化处置。维持公司2018/19年盈利预测,定增前和定增后归属于普通股股东EPS预测分别为1.58/1.72元和1.32/1.43元,当前股价对应2018年4.71xPE/0.57xPB(定增前)、5.65xPE/0.58xPB(定增后)。


风险因素:非公开发行进度不达预期;资产质量超预期恶化。



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海底捞(06862.HK):

加速跑开启,2019再迎高增长

姜娅|中信证券社会服务首席分析师

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海底捞门店的前期爬坡时间较短,通常会在开业后1-3个月内实现初步的月度收支平衡,6-12个月内实现现金投资回报,新门店对开业后一年的利润增长贡献最为显著。从公司的开店计划即可推断,公司2019年将迎来盈利高增长。


风险因素:食品安全风险,门店扩张经营失败风险,人力成本大幅上升的风险、社保、消防等规范收紧影响经营的风险,食材成本大幅上涨风险等。



宋城演艺(300144):

下跌较多非基本面因素,核心逻辑看法不变

姜娅|中信证券社会服务首席分析师

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未来3-4年内公司将有持续的轻资产+自有投资落地(预计每年开业2-3个),内生成长动力充足。从历史经验来看,项目开业周期中公司有望迎来业绩、估值双升。不考虑重组投资收益,我们预计2018-2020年公司演艺主业净利将分别达到9.22/11.20/14.43亿元、六间房贡献3.62/0.92/0.99亿,合计12.84/12.12/15.43亿。对应EPS为0.88/0.83/1.06元(维持预测),现价对应19年PE约23倍,公司近期下跌预计较多源于一些事件性的担心,我们认为投资公司的核心逻辑仍应围绕主业判断和预期,公司密集开业周期的市值提升预期较为明确,维持“买入”评级。


风险因素:自然灾害影响;新项目及轻资产业务拓展不及预期;互联网演艺板块政策性风险。



5


固收:缺失需求的涨价能走多远?

明明|中信证券固收首席分析师

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立足当前居民消费数据看,消费需求仍旧疲弱,CPI的需求拉动效果较弱;投资需求仍然下行,信用扩张仍未完成,总需求的缺失使得CPI难有持续上行表现。但食品成本端上行和输入型涨价因素并不能反映经济需求情况,中长期看缺少需求的涨价不可持续。预计在积极政策相配合促进宽信用实现传导之前,涨价因素不会成为货币政策的掣肘,需求的乏力也不会抬升利率水平,而宽松的货币政策持续,我们坚持10年期国债到期收益率3.4%~3.6%中枢的判断不变。



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盐湖股份(000792):

进口合同价如期上调,钾肥主业黄金期来临

王喆|中信证券化工首席分析师

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进口合同价如期上调有望推动钾肥价格的快速上涨,同时公司化工一体化项目开工负荷也保持持续提升态势,如果下半年公司化工板块不再计提资产减值损失,我们判断公司有望在2018年实现扭亏。预测公司2018/19/20年归母净利润为0.3/3.2/10.11亿元。维持12元/股的目标价和“买入”评级。


风险因素:1)债转股及供给侧“6636”工程不及预期,可能继续出现亏损,进而被实行“退市风险警示”的风险;2)全球不可抗力因素影响钾肥需求;3)碳酸锂价格下行超预期;4)化工板块开工不及预期。




>>>会议提示<<<


现场会议:信用货币的分歧—四季度债券市场和大类资产展望

时间:2018年9月19日上午

地点:上海 金茂君悦酒店大宴会厅

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现场会议:中信证券 资产配置与财富管理论坛

时间:2018年9月20日

地点:杭州市江干区解放东路29号迪凯银座大厦19楼5号会议室

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现场会议:中信证券“新能源汽车投资论坛” 

时间:2018年9月20-21日

地点:深圳福田香格里拉酒店





>>>评级调整<<<


注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用







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