【0917】8月经济数据;美国加税清单
2018-09-17   中信证券研究


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基建仍然是拖累因素,外需边际放缓成4季度经济主要威胁

诸建芳|中信证券首席经济学家

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工业增加值短期增长平稳,4季度仍然面临压力。采矿业、制造业资产开支持续回暖,基建投资增速仍然大幅回落。消费小幅改善,但未来仍难见趋势性好转。基建仍然是拖累因素,外需边际放缓成4季度经济主要威胁。4季度,基建投资前景依赖于积极财政政策积极程度,预计固定资产投资可能维持5%-6%的增长速度。



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美国加税清单全解析

秦培景|中信证券策略首席分析师

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无论中美贸易谈判重启与否,2000亿美元清单的靴子迟早会落地。我们基于数据分析,预判清单落地的“折扣”,评估人民币贬值的缓冲作用,并全面拆解清单执行后对国内各行业的影响。行业影响与对应品类规模、出口交货值占比、对美市场依赖度成正比;与出口增加值的国内占比、利润率成反比。


风险因素:中美贸易分歧进一步激化,美国对中国加征关税的清单进一步扩大,冲击相关产业链;新兴市场风险失控,传染到亚洲。


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海外投资者在关注什么?

杨灵修|中信证券海外策略首席分析师

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贸易战仍是主导市场情绪的主要因素。短期市场已较为充分地price in此事件负面影响,且周三华尔街日报报道中美或重启贸易谈判后,港股连续两天明显反弹。中期而言,贸易战对中国相关行业上市公司基本面影响预计在4季度开始逐步明显。判断港股受盈利周期规律影响,盈利增速至少在未来6-12月内仍处下滑周期,建议港股投资者保持对“现金流”和“高分红”等安全性较高板块的配置。


风险因素:1. 中美贸易摩擦大幅升级,严重影响出口主导型企业;2. 人民币对美元大幅贬值。


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房地产:销售增长预计将放缓

陈聪|中信证券房地产首席分析师

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楼市入秋,地产股现生机。房地产市场本身的表现和地产股的表现,并不是同步的。目前楼市“高烧已退”,基本面又不至于过冷;地价稳定,竞争不激烈,但土地出让金又较快增长;投资维持10%左右的增速。这种状况,恰是政策所需要见到的。 


风险因素:销售速度的下行引发购房者悲观预期转浓,政策矫枉过正,市场销售急速下降的风险。



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国电南瑞(600406):

二次设备龙头竞争力重塑,享电网投资结构性回暖机遇

弓永峰|中信证券电力设备首席分析师

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公司作为国内领先的电力自动化平台,定位于综合能源解决方案提供商。考虑特高压投资将加速,我们上调公司2018-2020年EPS预测值为0.88/1.02/1.25元,对应PE为19/16/13x。参考行业平均估值,并考虑到公司在优质资产整合完成后,业务布局、技术储备进一步优化,我们认为公司2018年PE 25x较为合理,对应目标股价为22元,维持“买入”评级。


风险因素:电网投资额持续下滑;新增业务推进不及预期;公开招标议价能力下降;海外业务推进不达预期。



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固收:房地产韧性难续,内需仍有下行压力

明明|中信证券固收首席分析师

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在投资领域,当下房地产投资需求弱化,联动固定资产投资走弱,难以带动国内投资需求增长;在消费领域,政策环境引导房价小幅度下跌,但在当前房价区间内,财富效应难以充分补偿和抵消居民家庭负债杠杆的挤出效应。房地产投资和价格走势均使内需面临收缩,不考虑价格因素,随着季节性消费因素的消退,内需仍将延续回落之势。



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自备电厂治理:电力供给侧改革重要一步,周期品成本影响程度分化

李想|中信证券公用环保首席分析师

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环保:环保从一刀切转向规范化,前期受供给侧改革影响的行业打开产能天花板。周期品:1)电解铝:自备电厂整治行动显著推升电解铝成本并进一步压制供给,进一步关注成本端因素向电解铝的传导,建议关注云铝股份。2)煤炭:自备电政策对煤炭需求的影响并不显著。3)化工:对山东省内化工企业盈利影响不大。


风险因素:标杆电价大规模下调;煤价大幅上涨推动成本;电力需求不及预期。



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银行:稳定经营,价值可期

肖斐斐|中信证券银行业首席分析师

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当前银行股平均估值仅0.79xPB,隐含的问题资产比例在10%以上,已属极度悲观预期,估值下行空间有限,同时下半年有望受益监管释压和货币趋松背景下的“量价双升”,业绩确定性较强,具备长线配置价值。首推个体风险抵御能力强、业绩确定性高的招商银行、工商银行、农业银行,同时关注货币市场利率宽松背景下、负债成本压力减轻的平安银行、光大银行。


风险因素:宏观经济大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。



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非洲猪瘟防控升级,生猪贸易格局转变

盛夏|中信证券农林牧渔首席分析师

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生猪调运限制的加强或短期提振鸡肉消费,白鸡板块或主题受益,重点推荐圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份等。建议积极关注猪周期提前见底的拐点机会。结合上市公司的产能分布情况,建议关注温氏股份的超跌机会(产能多在生猪销区)。


风险因素:猪价上涨不达预期,公司管理不当,极端天气。



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建筑:明确边界,规范提质,整装待发

罗鼎|中信证券建筑首席分析师

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PPP项目中长期支出是否属于隐形债务担忧消除;原则上不再开展政府付费项目短期内将对PPP新增入库、落地规模造成一定影响。但考虑到PPP项目明确合规边界、持续规范提质,以及PPP作为补短板、保在建下为数不多的基建落地通道之一,叠加8月首次出现退库项目经筛选认定后重新入库,我们认为意见稿将利好PPP项目中长期发展,为后期基建反弹蓄力。标的方面,继续推荐融资状况率先改善、估值更低、安全边际较好、业绩确定性强的央企。推荐葛洲坝、中国中铁、中国建筑等。


风险因素:融资持续收紧;宏观经济低于预期;进一步的清库风险。



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航空机场:暑运需求高景气,国内客座率创新高

刘正|中信证券交通运输首席分析师

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受暑运需求高景气影响,8月国内客座率创新高。票价市场化背景下,高客座率或加速传导至价格端。其中吉祥客座率首次突破90%,供需结构或持续改善。预计汇率引起航空股估值和业绩双杀风险逐渐出清。在供给侧调控和价格政策下,未来三年票价上行确定性较高,继续推荐供需结构改善明显、汇率扰动较小的吉祥、春秋,关注三大航反弹机会A+H;继续推荐新一轮商业驱动增长将开启的上海机场


风险因素:宏观经济下行影响航空需求,油价快速上涨,人民币持续贬值。




>>>会议提示<<<


❶ 现场会议:信用货币的分歧—四季度债券市场和大类资产展望

时间:2018年9月19日上午

地点:上海金茂君悦酒店大宴会厅

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❷ 现场会议:中信证券资产配置与财富管理论坛

时间:2018年9月20日

地点:杭州市江干区解放东路29号迪凯银座大厦19楼5号会议室

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❸ 现场会议:中信证券“新能源汽车投资论坛” 

时间:2018年9月20-21日

地点:深圳福田香格里拉酒店




>>>评级调整<<<


注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用






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