【0809】宏观:进出口“抢跑”;港股策略
2018-08-10   中信证券研究

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重 点 推 荐

【宏观】进出口“抢跑”仍在继续


 ——刘博阳,诸建芳


7月份,美元口径,中国出口金额同比增长12.2%,前值11.3%;进口金额增长27.3%,前值14.1%。当月进出口保持较快增长的主要原因一是去年基数较低导致今年同比增速加快;二是中美贸易战不确定性继续加大导致出口持续抢跑。



【策略】从A股到港股,看中观景气


——杨灵修,秦培景,裘翔,联系人:徐广鸿


目前时点,我们整体的策略基调依旧是抓长放短、乱中取静,在纷乱的宏观、政策和外部冲击下对长期的四条成长线依旧抱定不放,短期可以适当博弈周期板块。报告简述了7月下半月A/H两市涨跌幅排名第一的钢铁行业景气度上升的量价逻辑,并详细梳理其他景气度上行、短期可适当博弈的周期品。



【策略】新兴市场风险,对香港市场影响(下篇)


——杨灵修,秦培景,裘翔,联系人:徐广鸿


无论从利差、资金流动还是经济基本面角度,金管局的联系汇率制度都稳定牢靠。即便某些“双赤字”和外债高筑的新兴市场国家汇率和资金流动受美联储货币紧缩的影响较大,但金管局联系汇率制度的套利机制和物价-现金流动机制将维持港元兑美元的汇率稳定,支撑香港股市的流动性。



总 量 研 究

【债券】若基建投资回升,钢、煤价格弹性几何


——明明,林帆,章立聪,余经纬


国常会、政治局会议中提出财政要更积极、基建投资补短板。如果后续基建等投资增速回升,在一定程度上会对工业品价格及PPI形成一定向上推力,并相应对长期限利率债的收益率形成一定支撑。但考虑到本次稳增长并非大水漫灌,因此预计固定资产投资的增速回暖是温和、有限度的,因此对于PPI的向上推力也将比较有限。



会 议 提 示

电话会议:中信--里昂港股精品电话会(第5期):“新科”港股通成员——除了同股不同权,我们还应关注什么?

时间:2018年8月9日15:00-16:00

主持人:杨灵修

主讲人:姜娅/杨清朴/薛缘/陈聪/张全国


现场会议:中信证券2018年研究方法培训(深圳场)

时间:2018年8月8-10日

地点:深圳·福田中心三路8号中信证券大厦2301



评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用


亮 马 组 合(8月上)

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201808上)—布局中报行情》;报告日期:2018-7-27;标红为本期新调入。


一 周 重 点 报 告

【宏观】美联储会议对经济表述乐观,美元转弱时机未到

诸建芳,崔嵘

2018/8/2


美联储基本维持6月会后声明不变,年内加息四次概率高,维持美元指数反弹高度至96-97不变。未来人民币汇率走势不仅取决于美元强势何时反转,而且国内经济基本面和货币政策预期的变化则更为关键。


【策略】这个位置不需要恐慌

秦培景,杨灵修,裘翔

2018/8/5


经济稳中有变,政策稳中求变,但对放松预期不宜过高。政策的微调主要体现在财政的边际宽松,主要看点在扩大开放和补短板。后者围绕3条主线展开:落后地区的基建扶贫,如新疆等西部地区的高铁、地下管廊等项目;乡村振兴,如农村电网、水利等设施;国家大型规划区配套的底层基础设施,如粤港澳、雄安、海南等规划。


【策略(H股)】财政如何发力?

杨灵修,秦培景,裘翔

2018/8/7


海外投资者最大的关注为政策层面的放松如何落地?我们对照中国历史上两轮较大的财政放松,中国的财政放松均非通过“预算内”手段,更多是“准财政”手段。下半年在外部环境或继续恶化的情况下,通过提振内需来维持整体宏观经济稳定增长或成为首要任务,基建领域将得益于政策放松,而房地产行业会受到挤压。


【债券】日本会发生债务危机吗?

明明,林帆,章立聪,余经纬

2018/8/8


银行对政府融资平台敞口较大,市场对平台债务风险的悲观预期成为银行股估值压制的重要原因。通过分析我们认为,短期平台债务平稳运行的关键在于借新还旧偿债率的底线要求(80%),当前审慎去杠杆政策充分关注债务收缩和信用风险问题,短期底线要求有保障。当前银行股估值仍处底部区间,合理估值在1倍PB以上。


【银行】社融在地区间分化

肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

2018/8/6


日本政府债务规模较大,微小的利率变动会带来利息的巨大变动,从而可能带来日本债务危机。此外,利率变动还会带来美债、徳债利率变动进而影响美联储加息进程,通过影响日元货币变动影响我国进出口数据。


【银行业】宽信用:现实条件与理性预期

肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

2018/8/8


预计下半年去杠杆节奏有所放缓,资金面边际宽松,促使银行增加信贷投放,宽信用利于短中期流动性预期和信用风险预期恢复。不过,长期资金并不偏好“老路”,短期压力的释放给予决策层和银行更大的空间来应对长期问题。我们认为3季度政策、流动性和信用偏宽松,银行即将进入中报披露季,可关注优质银行财报表现。投资组合:优选资产质量稳定、业绩确定性强的标的,包括招商银行、工商银行、建设银行,关注光大银行、兴业银行、中国银行和农业银行。


【房地产】地产企业何去何从?

陈聪,张全国,联系人:郭一辰

2018/8/7


当前,龙头公司估值已相当低,股息率在历史上来看都处于较高水平。市场恐慌或许来自对政策的顾虑,但政策的核心目标是遏制房价上涨,不是促成房价下降。据我们测算,如果未来房价持续平稳,企业是可以存续经营的。看好蓝筹地产公司的投资价值,重点推荐招商蛇口,华侨城,新城控股,碧桂园,龙湖集团,中南建设。


【食品饮料】如何看待平淡的7月线上数据

戴佳娴,方振

2018/8/7


看酒类,7月白酒阿里系线上销售额同减6.9%,但高端白酒价格持续提升,低端销量高增,推荐贵州茅台等;乳制品方面,7月促销严重,预计Q3促销会有改善,关注后续伊利股份等;保健品方面,7月阿里系线上同比高增32%,合理看待Swisse多平台分流影响7月数据,建议继续关注H&H国际控股,汤臣倍健。


【中国生物制药(01177.HK)】安罗替尼放量超预期,重磅品种即将陆续上市

田加强,刘泽序

2018/8/3


考虑到安罗替尼销售超预期,在研品种持续上市,存量品种稳健增长,并叠加北京泰德的并表效应,预计公司2018-2020年EPS为0.24/0.30/0.37元,给予公司2018年48X PE,对应目标价13.24港元(汇率为0.87),上调至“买入”评级。


【华大基因(300676)】知者不惑,仁者不忧,勇者不惧

田加强,联系人:孙晓晖

2018/8/7


公司是我国基因测序龙头企业,围绕“生”、“死”、“染”提供全生命周期服务,预测公司2018-2020年EPS 1.10/1.38/1.79元,考虑到公司依靠自产测序仪和试剂在中美贸易摩擦下的竞争优势以及背靠华大集团享有的强大科研优势,给与公司2018年较可比公司估值100%的溢价、约92倍的PE,对应市值403亿、目标价100.77元,首次覆盖,给予“买入”评级。


【希望教育(01765.HK)】高教巨舰再启航:内生外延兼备,核心优势显著

姜娅,联系人:冯重光

2018/8/8


预计公司2018-2020年EPS分别为0.05/0.08/0.10元,现价对应18/19/20年PE分别为31/19/16倍。希望教育作为国内高等教育行业龙头公司之一,拥有行业内顶尖的股东背景、管理团队和并购能力。给予公司2019年25倍估值,对应目标价2.5港元,首次覆盖给予“买入”评级。



中信证券研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


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