华为、老干妈“坚决”不上市:那是骗别人的钱,投行大佬很无奈!
2018-08-08   直通投行
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导读“不上市联盟”中的顺丰已经“脱离组织”,而深交所给另外一名“联盟成员”——老干妈抛出了上市的“橄榄枝”......


就在大家感慨涪陵榨菜股价大涨的时候,另一“下饭神器”——老干妈的一则消息吸引了市场的目光。


据中国证监会网站8月6日消息,7月25日,深交所副总经理王红一行赴黔,赴货车帮、老干妈、一树药业调研。


王红表示,欢迎贵州企业去深交所上市、发债,深交所将一如既往,为贵州企业在发行上市、发行公司债和ABS等方面提供专业支持。


这一消息让市场暗自揣摩:20多年来一直坚持“不贷款、不融资、不上市”的老干妈,会因此“抵不住诱惑”考虑上市吗?



“老干妈”陶华碧坚决不上市


说起“老干妈”,中国消费者几乎无人不晓。因为其独特风味,“老干妈”已成为人们日常饮食中常用的调味酱料,甚至已走出国门。


一家产品风靡海内外的企业,居然不是上市公司,这未免让人吃惊。按照我国资本市场对企业上市的描述,企业上市有诸多好处,可以向市场打开融资之门,可以在市场激励之下实现快速发展等。


但是,这家于上世纪90年代初注册建立的家族企业,在20多年的时间里一直没有选择上市,却同样取得了令人瞩目的发展。


去年,在很多企业经营困难的情况下,老干妈销售额突破了45亿元,20年间产值增长超过600倍。


老干妈一瓶辣椒酱平均8元,每天生产230万瓶,一年用4.5万吨辣椒,菜油10多万吨;近3年来年缴税20.62亿元,20年来纳税额增长了150倍。


对于这样一家堪称优秀的企业,在20多年的时间里,未免不会被证券公司的投行人踏破门槛。


但公司创始人陶华碧却恪守她自己的“四不”要求,“不偷税、不贷款、不欠钱、不上市”,将各路说客挡在门外。陶华碧认为,“上市、融资这些东西我一概不懂,我只知道一上市,就可能倾家荡产。上市那是欺骗人家的钱,所以我坚决不上市。”



网民曾把老干妈、华为娃哈哈、顺丰四家坚持不上市的国内知名企业戏称为“不上市联盟”,甚至编了一段顺口溜——


永不上市老四家


顺丰华为老干妈


还有一个娃哈哈


不过,这一联盟已经开始瓦解



“不上市联盟”是如何逐步开始瓦解的?


1.顺丰借壳登陆A股


“上市的好处无非是圈钱,获得发展企业所需的资金。顺丰也缺钱,但是顺丰不能为了钱而上市,也不会为了上市而上市。”2011年,顺丰董事长王卫在接受媒体采访,谈到顺丰为什么不上市问题时这样表示。


5年后的2016年,“三通一达”中的中通快递选择赴美IPO,圆通、申通、韵达纷纷借壳登陆A股。在此背景之下,顺丰也借壳鼎泰新材登陆A股。顺丰上市之后,王卫也坐上了民营快递首富的宝座。



2.华为、哇哈哈目前仍坚持不上市的想法


至于华为,3月19日招商证券在一份研报中判断,华为有意向参与本轮资本市场“新经济”战略。不过,华为在接受媒体采访时称,从没听说过上市这回事,华为仍坚持此前不上市的想法。


对于华为不上市,任正非有过多次解释。201659日新华社曾播发一条“与任正非面对面”的新闻稿,里面有这样一段对话:

 

记者:华为为什么不上市?

 

任正非:因为我们把利益看得不重,就是为理想和目标而奋斗。守住“上甘岭”是很难的,还有好多牺牲。如果上市,“股东们”看着股市那儿可赚几十亿元、几百亿元,逼我们横向发展,我们就攻不进“无人区”了。


老干妈、华为,为何坚持不上市?


从老干妈和华为的情况来看,两家公司很大程度上并非抵触上市,主要原因在于:


1.人家根本不差钱,现金流有的是


老干妈采取“不欠账、不赊账的现销模式,使得公司应收账款周转期为0天,现金流充裕。所以,在老干妈的三大坚持中,除了“不上市”,还有不贷款”和“不融资”


华为近日公布的2018年上半年经营数据也显示,上半年实现销售收入3257亿元,同比增长15%,营业利润率14%。而华为2017年的经营数据显示,实现全球销售收入6036亿元人民币,同比增长15.7%;净利润475亿元人民币,同比增长28.1%,同样不差钱!



2.员工持股数量庞大,上市遇障碍


华为一直以来坚持不上市也与公司的股权结构直接相关。


华为目前总共有81144名员工持有公司股份,远远超过上市前持股不超过200人的规定。华为是100%由员工持有的民营企业,截至2016年12月31日,任正非的总出资相当于公司总股本的比例约1.4%。如果要上市,华为必定要清理庞大的员工持股,直接动摇华为的利益格局。


但老干妈股权结构非常简单,陶华碧为公司董事长,两个儿子李妙行和李贵山,分别持有公司51%和49%的股份,一个负责生产,一个负责市场。这也保证了陶华碧对于公司的控制和经营决策上的灵活。



3.上市需结合企业自身发展情况


同时,业内人士指出,是否选择上市,何时选择上市需要在结合公司自身情况的同时把握合适的时机。


老干妈的企业文化市从养家糊口,到小富即安,能这样就不错了;他们产品够硬,强硬产品行销全球,打败所有竞争对手;商业模式是现金交易,不赊账,不欠账,没有应收款,没有负债。


归根结底,是因为老干妈品牌已经到了极致,不需要资金去扩大产能了。资金够了,市场到上限了,上市也就没有任何意义了。


而华为上市不符合股东条件,如果排除万难清理了股权上市了,老员工们的股票溢价将造就众多亿万富翁,那华为努力奋斗的企业文化就没有什么必要了,对于企业发展极为不利。


华为一旦上市,就要讨好股东而不是客户了。所信奉的以客户为中心的创新也将难以实现,原来的核心竞争力将会大大受损。



上市是一把双刃剑


马云说“上市”这个词的温度一直没降过。但依然有些企业坚持不上市,比如华为。他们为什么如此“固执”?


1.企业上市的好处


上市可以融资,然后就可以扩大经营;


得到资金,增加股东的资产流动性;


上市后,对于提升公司的管理水平有一定的促进作用;


有免费的咨询和广告效应,企业上市后,成为一家公众企业,对于提升公司品牌有一定的作用,扩大了公司的知名度;


降低人力资本,提高薪酬,上市公司可以使用股票或者期权吸引并留住有才干者,提高其忠诚度,并避免成为他日的竞争者;


便于合并及收购,上市公司融资后,可以利用成本优势并购潜在的竞争者。


目前,各企业对发行股票、上市保持了旺盛热情,以至出现了所谓的“IPO堰塞湖”。这一问题的出现,很大程度上是因市场只注重了融资功能的发挥,导致企业只看到了大把资金进入公司的机会,而无视企业上市后带来的风险。



2.上市可能带来的副作用

失去财务自由权;


在激烈外部竞争中自己透明裸奔;


未来百分之二十五的企业股权收益将被投资方收割;


如果企业原始股权分散,公司管理层将被迫放弃经营舵轮;


部分持股的骨干员工将丧失前进的动力。同时,进入公司的新鲜血液将难以激励。使新老员工成为两个间隔巨大鸿沟的对立阶层。


3.企业费尽心机运作IPO,不如勤修内功,经营好自己


正是因为企业上市存在两面性,因此海外许多企业也坚持不上市,一些家族型的百年老店之所以能够数代传承,与这种坚守不无关系。


“老干妈”没有上市,照样创造了令人骄傲的业绩。由此可见,IPO、上市,并不是企业发展的唯一出路。


要消除目前的“IPO堰塞湖”,减轻资本市场的压力,可取的办法并不是加快IPO审批节奏,而是应该鼓励更多的企业向“老干妈”学习,不是只盯住投资者的口袋,而是应勤修内功,将企业经营好。企业如果真的急需资金,则可以通过发行企业债等途径来解决。


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你们认为老干妈和华为该不该上市呢?快来说说你的看法吧!

来源:中国证券报(ID:xhszzb 作者:任明杰 欧阳春香、)、融信365、新京报。由直通投行(ID:zhitongtouhang)整理发布,版权归原作者所有,转载请注明来源。如对版权有异议,请后台联系,议定合作或删除。

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