重磅!央妈终于出手稳汇率,外汇风险准备金率从零上调至20%!
2018-08-06   和讯外汇


就在中美贸易争端升级的担忧加剧之际,投资者上周将人民币汇率打压至一年多最低水平。不过,人民币贬值态势在上周五似乎得到了遏制,因中国正采取措施抑制人民币的迅速贬值。


中国央行周五晚间终于出手,宣布自下周一(6日)起将远期售汇外汇风险准备金率从零上调至20%,并将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节,以维护外汇市场平稳运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


这也是去年9月外汇风险准备金率下调至零后再度恢复至20%。分析人士认为,当前人民币面临的贬值压力不及首推该准备金率政策的2015年,央行此时宣布调整,更多还是引导预期,也亮出了央行对汇率的底线,加之央行工具箱中还有逆周期因子等,应有助于稳定市场。


中国央行在一份声明中称,此举旨在防范宏观金融风险。该央行还承诺保持人民币汇率基本稳定。


在受到严格控制的境内市场,上周五人民币兑美元一度下挫达1%,跌至人民币6.8965元,之后有所反弹。在离岸市场,人民币兑美元一度跌至6.9109元。在这两个市场上,人民币兑美元在不到两个月时间已跌去约7%。人民币兑一篮子贸易加权货币也跌近纪录低位;该指数是在2015年推出。



析人士表示,中国并未将货币贬值作为贸易武器,而是允许人民币在市场力量主导下有序贬值。美国和中国货币政策分化也令人民币受压。中国首次实施人民币售汇业务准备金要求是在2015年秋,当时受中国经济放缓和资金外流影响,人民币大幅下挫。一年前人民币汇率企稳,中国央行取消了这项要求。


“该政策体现监管层对人民币快速贬值感到不安,但如果近期将公布的数据和消息面不利,人民币汇率还是会进一步下跌,”高盛经济学家邓敏强等人在报告中称,从大的框架上看人民币汇率机制没有变化,市场决定的价格只要与经济前景的变化保持一致,贬值速度不过快,央行也就不会有意见。


中国外汇投资研究员院长谭雅玲表示,人民币汇率波动加大,与预期心理有较大关系,也与游资转场刺激有一定关联。这一轮贬值与中国经济指数关联性不强,短期破7概率小。



为何央行先祭出外汇风险准备金率


央妈这次的大动作,是将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。


那就先来说说远期结售汇。远期结售汇是一种可以锁定未来汇率变动风险的汇率避险措施。


另外,远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险,但由于企业并不立刻购汇,而银行相应需要在即期市场购入外汇,这会影响即期汇率,进而又会影响企业的远期购汇行为。因此,银行代客远期售汇风险保证金增加了客盘远期购汇的成本,有助于抑制客盘较短期限的锁汇动力。


央行已将外汇风险准备金作为外汇逆周期管理的一项重要政策手段。央行2015年推出外汇风险准备金主要是为了抑制彼时外汇市场过度波动,打击跨境外汇套利。但随着去年人民币汇率形势向好,央行在2017年9月将外汇风险准备金率由20%调降至0。


为何此次央行出手维稳汇市,会最先动用的是外汇风险准备金政策?在此之前,市场普遍预计人民币汇率中间价定价机制中的逆周期因子会最先恢复,然而没想到,外汇风险准备金率会最先祭出。


这或许与近日市场跨境套利活动增加有关。


多位受访的外汇交易员对券商中国记者表示,近几日汇率急贬可能不是因为客盘导致,而是金融机构自身利用两岸价差在进行跨境套利所致。


“‘811’汇改之后,基本就没什么所谓的境外势力玩CNH了,这段时间人民币汇率急贬,但也没出现太多像当年汇改后的境外空头势力,2016年恐慌式出逃的情况目前没有再现。目前的CNH市场主要是服务中资客户的境外用汇需求。”香港一外汇交易员说。


不过,上述交易员也表示,最近一段时间人民币汇率急贬,在港的中资企业购汇比以前多了,此外,最近金融机构利用两岸价差做跨境套利的也多了起来。


“我认为,最近几天人民币贬值不一定是客盘导致的,银行间市场的金融机构做跨境套利影响可能大一些。”一大行外汇交易员说。


外汇风险准备金对企业有何影响


央行有关负责人强调,对远期售汇征收风险准备金并非资本管制,对企业影响不大。

 

该负责人说,对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制,也没有逐笔审批要求,更没有禁止企业开展这类交易,显然不属于资本管制,也并非行政性措施,而是宏观审慎政策框架的一部分。具体来看,人民银行要求金融机构按其远期售汇(含期权和掉期)签约额的20%交存外汇风险准备金,相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。


此外,外汇风险准备金由金融机构交存,不对企业。企业可按现有规定办理远期结售汇业务,远期结售汇作为企业套期保值工具的性质不变。为满足交存外汇风险准备金的要求,银行会调整资产负债管理,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,对于有实需套保需求的企业而言,影响并不大。


4个月累计跌幅8.5%


人民币汇率在最近两周时间内贬得有些快,尤其是离岸人民币汇率跌势更为凶猛。


7月17日,离岸人民币汇率跌破6.7关口;


2天之后的7月19日,离岸人民币汇率跌破6.8关口;


8月3日,离岸人民币汇率跌破6.9重要关口。


也就是说,仅仅花了11个交易日的时间,离岸人民币就从6.7跌到6.9,跌幅达3%。


更为重要的是,在人民币兑美元汇率加速贬值之际,在岸与离岸的价差持续保持高位(近日多维持在200点左右),价差一度扩大近400点。两岸汇率价差的持续扩大,说明当前人民币贬值预期较强。


人民币兑美元汇率已连续4个月下行,累计跌幅达8.5%。6月大跌3.49%,7月再跌约3%。


稳汇率是稳金融的重要内容之一


在人民币即将跌穿7之际,央行此时出手维稳,也在市场预料之中。


中泰证券首席经济学家李迅雷认为,贬值虽然对出口有利,但大幅贬值容易引发金融地产等资产价格下挫从而刺破泡沫。外贸事小,金融事大,因此,关键点位的干预还是需要的。


在不少人士看来,前段时间政治局会议确定的“六稳”中,“稳金融”排到第二位,而稳汇率就是稳金融的重要内容之一。


中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫称,汇率对稳金融来说非常重要。不过,目前来看,稳定经济增长优先度高于汇率稳定,只要汇率没跌破潜在风险底线,央行不会轻易出手干预外汇市场,汇率更多将是由市场力量和外汇供求决定。


中信证券首席固定收益分析师明明认为,尽管人民币仍存在一定贬值压力,但无论是政策层面还是市场层面,7在很大程度上是一个难以突破的心理价位,大概率是这一轮贬值底部。


四季度人民币或将走高


市场最为关心的,仍是未来人民币的走势。展望下半年,中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫认为,下半年汇率会“先跌后稳”,走出“V”形反弹走势。


王有鑫认为,考虑到三季度美联储还将大概率加息,预计三季度人民币汇率还有贬值的可能。


王有鑫表示,四季度支撑人民币汇率走高的因素有三方面,一是美元指数在四季度会出现回调。二是我国跨境资本流动依然保持稳定,这也是央行 选择按兵不动的重要原因和底气所在,稳定的跨境资本流动将确保人民币汇率最终实现稳定。三是人民币“补跌”需求已极大程度释放,而且央行 有充足的经验和工具应对贬值。


国际收支压力加大


人民币汇率的持续贬值,也加重了对国际收支的担忧。


值得注意的是,8月3日国务院金融发展委员会召开第二次会议,会议研究促进国际收支平衡的问题。之所以研究促进国际收支平衡,是因为受人民币持续贬值和贸易摩擦等因素影响,今年以来,我国国际收支再度恶化。


数据显示,2018年第一季度,中国出现了341亿美元的经常账户逆差。有报道称,这几乎是历史上第一次出现季度性的经常项目逆差——此前的2001年6月,中国曾经出现过9亿美元的经常账户逆差。


经常账户罕见出现逆差,除了有服务项下持续逆差外,还因货物贸易项下的顺差有明显的收窄趋势,第一季度中国录得517亿美元的货物贸易顺差,与2017年同比几乎下降了37%。


德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称,一个市场忽视的事实是,在2018年上半年,中国对美国的贸易顺差几乎占到全部贸易顺差的94%,换句话说,中国与非美国家的贸易几乎实现了平衡,而几乎所有的“不平衡”都来自于美国,美国对中国采取的任何贸易保护行动,都会对中国的国际收支带来压力。未来由于中美贸易争端加剧,中国的货物贸易顺差将很可能继续收窄。


后期仍有“逆周期”等工具


在中美贸易摩擦不断升级背景下,人民币兑美元近两月面临的贬值压力骤增,此次央行将远期售汇的外汇风险准备金率调回2015年的20%,意味着远期的锁汇成本将上升,一定程度上减轻了人民币贬值压力,这也否定了市场认为的央行默许汇率贬值应对贸易战的观点。分析人士并认为,若人民币贬值压力加剧,不排除央行动用其他工具。


“至少我觉得到这一步,我想央行的底线是已经亮了一下,”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示,“尽管我们看央行还是希望市场能够自我找均衡点,但我感觉现在这波贬值的速度可能让央行感觉不太舒服了。”


他并指出,央行底线亮出来之后,尽管这个政策实际作用不大,但信号一出,市场应会变得更加理性,因为经历过2015-16之后市场都清楚,这不过是监管层祭出的第一招,若继续盲目地推低人民币汇率比较危险,后面还有逆周期因子等一系列稳定市场的工具。


今年以来人民币双向浮动弹性明显加强,央行也退出了常态式干预,但受国内去杠杆、强监管及中美货币政策分野影响,人民币由升转贬,两国贸易摩擦不断升级也造成贬值加速。凯投宏观报告认为,对于特朗普政府已经或是可能加征的全部关税的影响,人民币至今的贬值已经大部分能够对冲掉,但对于市场信心和贬值对进口价格的冲击可能还未结束。


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