中金:内忧外患不止,市场再近新低
2018-08-06   中金点睛

受中美贸易摩擦升级影响,市场风险偏好明显回落,上证指数上周跌幅4.6%,已经基本抹平此前三周的反弹幅度,两市日成交也两度降至3000亿元以下。当前市场情绪在内外交困的背景下异常低迷,尽管市场估值已经较低,但彻底扭转市场颓势,短期要靠政策稳住增长预期,而从中期来看,开放固然重要,但开放代替不了改革,坚持正确的改革措施对提振信心非常关键,包括财税、国企、金融等领域的综合改革措施。

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市场展望:政策调整但情绪依然低迷,压力之下要靠改革开路


上周中美贸易摩擦形势有所恶化,最新进展包括:1)美国修订禁运名单,新增44家中国军工企业;2)美国表示[1]正在考虑将第二批商品加税清单关税由原来的10%提升至25%;3)上周末中国公布规模约600亿美元的美国商品拟加税清单。

 

我们在7月初对中美贸易摩擦可能的演进及其影响进行过情景分析,主要结论是市场此前可能已经对双方500亿美元商品范围的互加关税有所准备,但若冲突升级,市场预期有进一步调整的空间。近期仍需要密切关注后续进展。

 

从内部来看,PMI数据显示增长有走弱趋势,政治局召开年中经济工作会议,对比去年年底与今年中的两次会议,有如下几个“变”与“不变”:三大攻坚战没变、去杠杆基调没变、控制房价没变、地产长效机制没变、推动高质量发展没变。变化则至少体现在:外部环境有变、稳定重要性有变、去杠杆方式和节奏有变、财政政策作用重要性有变、补短板政策有变。这些变化是针对上半年的新情况产生的,基建和乡村振兴可能是下半年稳投资的重要抓手,房地产政策基调并未出现大的变化。

 

另外,针对近期的人民币快速贬值,央行表态重新征收20%远期售汇风险准备金,虽有助于短期汇率企稳,但长期来看维稳汇率的核心仍是经济环境。当前市场情绪在内外交困的背景下异常低迷,尽管市场估值已经较低,但彻底扭转市场颓势,短期要靠政策稳住增长预期(信贷放松及基建包括交通、电信等、乡村振兴),而从中期来看,开放固然重要,但开放代替不了改革,坚持正确的改革措施对提振信心非常关键,包括财税、国企、金融等领域的综合改革措施。


行业主题建议


逢低吸纳符合消费升级和产业升级方向的质优龙头。1)贸易阴霾下政策或加大稳内需力度,坚守受益消费升级和产业升级的龙头公司,阶段性关注基建板块;2)业绩超预期/不及预期个股。

 

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[1]https://www.wsj.com/articles/u-s-expected-to-unveil-25-tariffs-on-proposed-200-billion-in-chinese-imports-1533147299


文章来源

本报告摘自:2018年8月5日已经发布的《市场压力犹存》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454

李求索 SAC 执业证书编号:S0080513070004 SFC CE Ref: BDO991

周昌杰 SAC 执业证书编号:S0080517080005 SFC CE Ref: BHD869

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