中国经济成绩单公布,下半年政策会如何发力?
2018-07-17   Wind资讯

上半年部分数据走弱。机构认为,下半年可能将有降准1-2次;紧信用的同时适度宽货币,广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。

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官方最新数据显示,今年上半年多项经济增速出现放缓。消费、投资等需求指标增速较一季度回落,工业增加值增速也出现了波动。


但是,仍有一些亮点值得关注。新华社刊文指出,经济向好凸显“亮色”。综观上半年数据,中国经济“好”和“进”的脉络越发清晰。


统计局表示,外部环境不确定性增多,国内结构调整正处于攻关期。


多家机构认为,下调存款准备金率仍有空间。华泰宏观认为,下半年可能有降准1-2次广发郭磊认为,下半年可能在紧信用的同时适度宽货币,广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。


上半年经济数据一览



生产总值方面


上半年国内生产总值418961亿元,按可比价格计算,同比增长6.8%。分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。


分产业看,第一产业增加值22087亿元,同比增长3.2%;第二产业增加值169299亿元,增长6.1%;第三产业增加值227576亿元,增长7.6%。



工业增加值方面


今年1-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%,增速较1-5月份回落0.2个百分点。



投资方面


虽然固定资产投资投资增速再创新低,但民间固定资产投资增速升至近期高位。


1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)297316亿元,同比增长6%,增速比1-5月份回落0.1个百分点。



其中,分产业看,第一产业投资9872亿元,同比增长13.5%,增速比1-5月份回落1.7个百分点;第二产业投资109878亿元,增长3.8%,增速提高1.3个百分点;第三产业投资177566亿元,增长6.8%,增速回落0.9个百分点。


值得注意的是,民间固定资产投资184539亿元,同比增长8.4%,累计增速创二季度以来新高。


房地产方面


1-6月份,全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月份回落0.5个百分点。


其中,住宅投资38990亿元,增长13.6%,增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.2%。



1-6月份,房地产开发企业土地购置面积11085万平方米,同比增长7.2%,增速比1-5月份提高5.1个百分点;土地成交价款5265亿元,增长20.3%,增速提高4.3个百分点。


1-6月份,商品房销售面积77143万平方米,同比增长3.3%,增速比1-5月份提高0.4个百分点。其中,住宅销售面积增长3.2%,办公楼销售面积下降6.1%,商业营业用房销售面积增长2.4%。


消费方面


1-6月份,社会消费品零售总额180018亿元,同比增长9.4%。其中,全国网上零售额40810亿元,同比增长30.1%。



外贸方面


海关总署此前数据显示,上半年我国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币,比去年同期(下同)增长7.9%。其中,出口7.51万亿元人民币,增长4.9%;进口6.61万亿元,增长11.5%;贸易顺差9013.2亿元,收窄26.7%。


新华社:经济向好凸显“亮色”


新华社刊文指出,经济向好凸显“亮色”。综观上半年数据,中国经济“好”和“进”的脉络越发清晰:


结构调整深入推进。产业结构方面,上半年服务业对经济增长的贡献升至60.5%,“压舱石”的作用继续巩固。需求结构方面,最终消费支出对经济增长的贡献率达到78.5%,对经济增长的基础性作用越来越强。


新旧动能接续转换。从市场主体来看,“放管服”改革推进,市场主体突破1亿户,创业创新活力持续释放。从新供给来看,工业战略性新兴产业增加值增速快于规模以上工业,新能源汽车、工业机器人产量快速增长,技术进步、转型升级趋势明显。从新需求看,旅游、健康、养老、教育、文化消费增长较快,智能家电等升级类商品消费增长迅猛。


质量效益稳步提升。上半年,全国城乡居民人均可支配收入实际增长6.6%,与经济增长基本同步;1至5月份规模以上工业企业利润增长16.5%;一般公共预算收入超过10万亿元,居民、企业、政府收入稳步提升。此外,单位GDP能耗同比下降3.2%,发展质量继续提高。


市场预期总体向好。受益于供给侧结构性改革深入推进,上半年全国工业产能利用率达到76.7%,比一季度提高0.2个百分点。供求关系改善、企业效益提升,也带动制造业投资继续回暖。6月份,制造业采购经理指数为51.5%,连续保持在50%的荣枯线之上,反映制造业发展保持扩张态势。


中原银行首席经济学家、中国国际经济交流中心学术委员会委员王军评价说,中国经济新旧动能接续转换,正逐渐由过去的产业链、价值链的中低端向中高端迈进,经济增长的“含金量”不断提高


GDP增速快速回落可能性较低


尽管不确定性因素增多,但机构对于未来经济走势仍然看好。


华泰宏观分析指出,受消费稳健增长、政策扶持新经济发展、地产投资较有韧性等逻辑支撑,内地未来GDP增速快速回落的可能性较低。


中信证券固收点评第二季度经济数据认为,投资符合预期,消费略超预期,上半年经济整体稳定。


交通银行分析,当前内地经济增速虽然小幅下行,但经济结构继续优化,新动能快速成长。交行连平预计,2018年下半年中国经济增速略有放缓,全年增速可能维持在6.7%左右。


下半年可能降准1-2次


多项数据走弱,外部不确定性因素增加,下半年政策风向会不会生变?


广发郭磊指出,下半年政策可能会有几个方面的变化:


第一, 紧信用的同时适度宽货币预计会适度扩张信贷;通过监管力度和手段调整及不良资产处置,部分缓释银行扩表约束,提升银行的信贷投放能力,以对冲表外部分的收缩。

第二, 适度修复信用债融资功能。信用市场的二元化特征已经比较明显。6月高等级信用债券发行融资1318亿,而中低等级企业债券负融资103亿。在“简单金融”模式下,信用二元化问题不太容易解决,但预计政策将尽力阻止信用市场负反馈的情况扩大。

第三, 金融去杠杆将更为强调结构性目标和多元化手段。我们估计后期将更强调政策的结构性,目前高杠杆主要在国企;以及手段的多元化,比如推进债转股和混合所有制。

第四, 广义财政的边际扩张。6月财政支出速度较前期加快;地方专项债6月始有零星放量。估计下半年广义财政可能整体呈边际上扩张趋势。


对于货币政策,中国国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁指出,货币政策应适度增加灵活性,下调存款准备金率仍有空间。


华泰宏观认为,扩内需的先导将是刺激居民消费,以及支持高新制造业发展,而货币政策已转向灵活适度,人民银行上半年有三次定向降准,下半年可能还将有1-2次。


邓海清呼吁“宽货币”。他认为,在国内外经济不利因素增多的情况下,央行货币政策亟需采取“宽货币”进行合理对冲,且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下,“持续性降准”是对冲外汇占款流动性的占优策略。


房地产保持平稳概率较大


国泰君安覃汉指出,地产方面,主要分项趋好,新开工和施工面积均继续向上,但竣工面积保持负增,降幅扩大,这种背离支持政策约束下,地产企业加紧开工、预售、回款的判断,同时土地购置面积增速提升,整体上判断,至少在三季度,地产投资仍将有较强韧性。


制造业方面,投资延续温和向上的态势,从具体行业来看,中上游产业普遍增长较为疲软,但是专用设备、汽车、电气、计算机、电子等“高端”制造业行业投资保持较高增速,制造业投资体现出较强的产业升级的特征,温和走强的态势仍可能延续。


华泰证券宏观团队认为,防控地方政府债务风险、金融去杠杆影响表外融资等因素将继续对基建投资构成较强约束,短期内基建难以迎来大规模刺激政策,但如果经济下行压力继续加大,而消费和高端制造业无法对冲下行压力,中期可能放松中央财政主导的基建投资方向(如铁路投资)


邓海清指出,由于房地产低库存仍然存在,以及房地产销售开始有所回暖,房地产保持平稳的概率较大,但在监管趋严的背景下,房地产显著向上拉动经济的可能性很低。


10年期国债收益率底部或为3.3%


国君固收覃汉、肖成哲团队点评6月实体经济数据认为,经济下行拐点确认,做多利率立场要坚定。整体看,即使数据层面仍维持一定韧性,但是经济下行拐点已经得到确认。


报告表示,悲观预期走在实体经济下行之前。6月金融数据显示,目前信贷独木难支,无法有效对冲债市、非标、票据的融资收缩。宽松而平稳的资金面下,政策信号只会影响节奏,不会改变长端利率下行的趋势。


华泰宏观认为,基于中美贸易冲突可能强化国内经济下行预期、同时逐渐逆转全球经济弱复苏预期的考量,预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。

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