沽腾讯买小米?小米股价3日波幅超20%,现对冲套利机遇
2018-07-11   新财富投研圈


79日上市以来,小米集团的股票现货小米集团(01810.HK)、股票期货(MIU)及股票期权同步在香港上市。作为新经济第一股的小米,上市首日股票现货即遭破发,但成交金额力压腾讯,以76.82亿港元成为当日香港股票市场成交金额最大的股票。

 

伴随着加入恒生指数预期、大行唱好、大散入场等利好,7月10日小米不仅重回发行价上方,更是创下了19.34港元/股新高,最终收于19港元/股。7月11日,小米冲高回落,市场更有“沽腾讯买小米”的策略传闻。

 

从上市前3日小米股价波动巨大、波幅高达20.88%来看,投资者也可以利用波动市机会,综合使用期权、期货等衍生工具,实现对冲套利。

 

其实,上周三(7月4日),港交所就公告,会在小米上市当日同步推出股票期权及股票期货。截至710日收盘,近两日小米的股票期权及期货也录得活跃成交,期权共成交16,666张,期货共成交1,928张,期货对应名义市值约3,000万港元(表1),显示在巨大的股票波动率之下,多种期权策略得到了良好的运用(表2)

 

1:成交金额/合约张数


2:波幅


如看好小米股票,可留意相关期货存在折让与否。因为期货到期时的结算价是现货当日的收市价,买入具折让的期货合约并持有至到期结算,可同时赚取当中的折让(图
1、2)。 

 

图1:7月9日价差

 


 

图2:7月10日价差


相比股票,期货因为升贴水的存在,更体现了投资者的预期转变。从上市首日盘中大幅贴水达近1港元(期货卖盘16.02港元,现货成交价17港元)到第二天盘中平水甚至出现升水,反映了市场对其预期的分歧。

 

目前小米的股票质押率已经高达70%,融券资源高度集中在机构手中,普通投资者可以利用期权、期货进行快捷的对冲,同时提升资金利用率。如果现在看空小米股价,相关期货及期权是香港市场上唯一的上市衍生工具(表3)。

 

3:小米期货合约概要


具体操作上,雷根基金复盘了小米上市首两日期现货市场机会,认为如果长期看好小米股价,或者长期不看空小米股价,
79日上午大部分时间都是不错的买入小米个股期货的时点。其分析小米7月期货的当日折价率图认为,开盘后30分钟内,折价率有较大波动,10点到11点,期货折价率维持在4%-5%之间,以1030时价格为例,当时股价16.44,期货价15.7元,折价4.5%,投资者买入1手小米期货,对应1000股小米股票,当日保证金需要5280元。其由此计算认为,如果到7月底小米股价不涨不跌(维持当时股价16.44),投资者在手续费前可以赚取(16.44-15.7*1000=740元,对应投入的5280元保证金,是14%的收益。 



上述交易思路是基于不看空小米股价的前提,且小米股价在7月底期货合约到期时,的确没有发生下跌。如果对小米股价不确定,其认为可以依照之前折价率过多买入,折价率缩小(溢价率过高)卖出的思路做短周期操作。


由于7月9日是小米上市首日,没有历史折价率可供参考,从开盘到11点能发现折价率维持在4%-5% 之间,那么11:30折价率瞬间打到7%,就是一个买入小米期货的多头信号,以11:31分的15.8元买入小米期货,持有到下午1:45,折价率缩小到2%,以13:47的16.48元卖出小米期货,那么1手交易,在手续费前获利 (16.48-15.8)*1000=680元,手续费来回2.2元,费后获利677.8元。如果觉得当时折价缩小太多,平多同时,反向开空,以16.48元开仓卖出小米期货,折价率一直到收盘都没有再次扩大,在收盘前15:55之后,平掉空头头寸,15:56交易价格为16.28,那么开空这笔交易,手续费前获利 (16.48-16.28)*1000=200元,扣去手续费2.2元,获利197.8元,当天收益率(677.8+197.8)/5280=16.6%。


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