A股史上最大医械并购案落下帷幕!蓝矾医疗收购59亿收购柏盛国际完成资产过户 | 热点追踪
2018-07-11   多维海拓

2018年7月11日,多维海拓第928期

本文3792字,推荐阅读时间:4~ 5分钟

 


一、热点回顾


7月10日,山东蓝帆医疗(002382.SZ)公告称,该公司以58.95亿元间接收购新加坡心脏支架制造商柏盛国际(Biosensors International Group,LTD.)93.37%股份的交易已完成资产过户。


本次交易之前,柏盛国际的股东名单中,中资(包括港资)持股占比超过八成。最大的股东是蓝帆投资,持有柏盛国际30.98%的股份,值得注意的是,蓝帆投资由蓝帆医疗100%持有。柏盛国际第二、第三大股东是北京中信和泰康人寿保险100%持有的Wealth Summit Ventures Limited,分别持有30.76%、10.7%。


本次交易是典型的“蛇吞象”。主营医疗手套制造业务的蓝帆医疗停牌时市值约为60.26亿元。而标的100%股权作价63.14亿元。柏盛国际的估值、净利润均超过蓝帆医疗。

 

2017 年 12 月

拟通过非公开发行和现金收购 CBCH II的 93.37%股权

2018 年 3 月

通过证监会审核无条件通过

2018年 6 月

定向增发的新股上市获深交所批准并于 19日上市流通

2018年 7月

交易完成资产过户


二、交易各方简介


2.1 蓝帆医疗


医疗手套领域龙头, 全球市场份额占比第一

 

2002 年,淄博蓝帆塑料 有限公司成立,主营 PVC 手套及其它塑料制品、粒料的生产、加工和销售。 成立后公司不断拓展产能,2003 年至 2009 年,生产线从 6 条扩张到 41 条, PVC 手套销售量从 1.78 亿支迅速增长到 41.99 亿,年复合增长率达到 69.35%。 到 2009 年,公司市场占有率在 8%以上。为进一步扩大产能,2010 年在深交 所顺利上市筹集 2 亿元用于年产 21 亿支手套项目,2 年后即成为全球 PVC 手 套龙头,产量位居世界第一。截止 2017 年,公司共拥有 137 条生产线,经过 不断的技术改造年产能可达 150 亿支,占据 22%左右的市场份额。

蓝帆医疗大事记:

 

图片来源:国信证券


营业收入稳健增长,归母净利润波动较大


从蓝帆医疗历年营收规模来看,在 2006 年至 2012 年间是快速增长期,CARG 达到 24.4%,并在 2012 年销量达 到全球第一,市场份额为 20%左右。随后公司进入稳步发展阶段,2017 年实 现营业收入 15.76 亿,同比增长 22.3%,归母净利润为 2.01 亿,同比增长 10.9%, 反映了公司目前经营状况良好,行业地位稳固。


2.2 柏盛国际


心脏支架世界第四强

 

柏盛国际为全球第四大心血管支架产商,占欧洲、亚太(除日本、中国之外) 及非洲主要国家和地区市场总额份额的 11%左右,其全资子公司吉威医疗为中 国第三大心血管支架,市场份额超过 18%。柏盛国际主营业务为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售,总部位于新加坡。2017 年柏盛国际的心脏支架销量接近 57 万条,同比下降约 2%,主要是因为 2016 年 与康德乐启动战略合作获得大额订单采购,预计 2018-2020 年期间仍将保持超越行业平均水 平的快速增长。

 

柏盛国际已进入全球主要国家市场,在欧美日中等主要国家都有加强的市场 竞争力。在全球市场的心脏支架植入量市占率排名第三,在中国市场的心脏支架植入量市占 率排名第四。充分说明了柏盛国际在全球市场的竞争力,产品技术和质量以及销售能力都经 过充分检验。

柏盛国际产品线:

图片来源:国信证券


2.3 北京中信


大股东实力雄厚,是柏盛国际强有力支撑

 

北京中信为有限合伙式的基金,成立于2011年。目前北京中信规模为119亿元,合计有42位合伙人,LP包括中国人寿、社保基金理事会、日照钢铁、国华人寿、联想控股等知名机构。

 

中信产业基金是全 国最大的产业基金之一,2008 年 6 月经国家发改委批准成立,北京中信为产业 基金旗下管理的人民币股权投资基金。中信产业基金在医疗领域已进行了多次 的收购或战略投资,曾参与多家生物创新药企业如绿叶制药、三生制药等的领 投或参投,并在标的成功 IPO 后获利退出,近年也频繁收购、参股或布局医院 产业。中信产业基金目前管理规模近千亿,私募排名前十,拥有强大的投资实 力、行业资源和资本运作能力。

 

2013 年前后北京中信在二级市场买入柏盛的股份,成为大股东,在 2015 年向柏盛国际发出私有化要约,作价约 10.31 亿美 元。在北京中信入主柏盛之后,引进了一批一流医疗器械跨国公司的从业和管 理经验的人才,启动管理层改革、销售团队和业务支持团队的职能调整细化, 成为柏盛国际未来稳健发展的强有力支撑。

 

三、蓝帆为什么选择柏盛国际为并购标的?

 

3.1 营收与现金流稳定

虽然柏盛国际历史净利润波动较大,但营收和经营性现金流较为稳定。柏盛国际主营心脏支架制造, 心脏支架为科技含量高、附加值较高的医疗器械产品。根据研究机构统计,柏盛国际市场排名第四。排在柏盛国际前面的是雅培、波士顿科学和美敦力等世界级综合医疗器械巨头。也就是说,柏盛国际在行业内地位应当是稳定的。

 

稳定的营收与经营性现金流对LBO来说极为关键。投资者加杠杆收购标的,那么标的未来经营风险越低,投资者越安全。

 

3.2 负债率低

在被收购之前,柏盛国际的负债率很低,大约为25%左右。较低的负债率意味着加杠杆空间大,LBO的投资者可将负债转移给标的。

图片来源:WIND,并购汪


3.3 二级市场股价被低估

在私有化交易公布前,柏盛国际股价为0.68新加坡元/股,市值约为10.20亿新加坡元。并购基金提出以14.24亿新加坡元收购柏盛国际,相较市价溢价了约40%。消息公布后,柏盛国际股价大涨。这一收购价格使得私有化交易顺利。

图片来源:WIND,并购汪


四、并购后蓝帆实现“弯道超车”

 

4.1 低值耗材企业升级为高值耗材企业

本次并购完成后,蓝帆医疗将拥有近17亿元销售收入来自心脏支架领域,支架业务收入国内排名第一。同时,柏盛国际2018-2020年业绩承诺净利润分别是3.8、4.5和5.4亿元,也就是说蓝帆医疗未来将有2/3上的净利润来自于心脏支架业务,从一家低值耗材企业升级成为的高值耗材企业,还一举成为上市公司中心脏支架业务销售收入和净利润最大的公司。

 

4.2 生产研发成本降低

柏盛国际计划将生产和研发的部分业务环节转移至中国境内,充分发挥和利用吉威医疗山东威海及蓝帆医疗山东淄博等生产制造基地的产能和成本优势。上市公司将发挥地方优势,协助标的进行成本管控。


4.3 实现“产业升级”

蓝帆医疗手套产品附加值不高,毛利率较低。蓝帆医疗毛利率在2015年、2016年、2017年分别为25.94%、27.16%、31.40%。标的主营的心脏支架业务为技术含量高、附加值较高的器械产品,毛利率较高。标的在2015年、2016年、2017年1-10月的毛利率分别为75.78%、73.77%和 75.74%。收购完成后,蓝帆医疗产品附加值增加,整体毛利率提升,从而成功产业升级。


--THE END --

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Refer:

https://mp.weixin.qq.com/s/gcIr1I868n5A95Eq6G1ykA

https://www.sohu.com/a/215605025_353413

http://www.360doc.com/showweb/0/0/769574253.aspx


医药

日本武田药品收购英国夏尔获美国政府批准

据路透报道,日本武田药品工业(Takeda Pharmaceutical Company Limited)周二称,其以620亿美元收购伦敦上市制药商夏尔(Shire Plc)的交易已获得一关键的美国监管机构批准。武田药品在一则声明中称,美国联邦贸易委员会(FTC)无条件批准了该交易。获得美国批准使武田药品更接近完成该交易。收购夏尔将帮助武田药品加入世界级制药企业的行列。

 

TMT

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美国电动踏板车创业公司Lime宣布,该公司在谷歌母公司Alphabet旗下风投部门Google Ventures领投的一个融资回合中筹集到3.35亿美元资金。Lime还确认美国打车服务Uber也参与了这个融资回合。此外,Uber还计划与Lime合作,开始通过旗下应用出租Lime电动踏板车。截至目前, Lime已筹集了4.67亿美元资金。

 

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Booking集团收购亚太酒店元搜索引擎HotelsCombined

Booking Holdings集团(以下简称“Booking集团”)宣布将收购酒店搜索引擎HotelsCombined,后者将隶属于Booking集团旗下旅游元搜索品牌Kayak。HotelsCombined创立于2005年,该公司提供40多种语言、超过80万家酒店的比价服务,在亚太地区的市场影响力较大。


文娱

开云集团控股公司收购法国经典杂志Point de Vue

欧洲电信公司Altice宣布,将旗下历史悠久的经典杂志《Point de Vue》出售给了法国奢侈品巨头Kering(开云集团)的股东、亿万富豪François Pinault家族控股公司Artémis为首的财团,交易的具体细节并未公布。《Point de Vue》是一家报道欧洲各国皇室和上流社会相关内容的法国杂志,主要在法国和比利时发行。

 

福克斯拟向Sky提出250亿英镑报价 超过康卡斯特

据英国金融时报报道,二十一世纪福克斯准备向Sky Plc发出新收购提议,对该公司的估值约为250亿英镑(约合331.4亿美元),以超过康卡斯特(Comcast)的报价。英国金融时报援引两位知情人士的话报导称,预计福克斯的报价将高于康卡斯特最近提出的每股12.5英镑的报价。报导称,如果之前对Sky的收购提议被英国政府正式批准,福克斯最早可能于本周发出新收购提议。


大消费

美国投资公司收购英国街头时尚品牌Bench

全球咨询、重组、投资公司Gordon Brothers宣布收购英国街头时尚品牌Bench及其所有相关的知识产权,两个月前该品牌已申请进入破产程序。Bench于1989年在英国创立,最初是一个以滑板和 BMX 文化为基础的小众男装品牌,是街头时尚品牌的先驱之一。如今,Bench 已经发展成为提供男女装和童装的全球知名生活方式品牌。目前,Bench 在欧洲和北美的20多个国家进行销售,拥有超过80个品牌门店以及2000多个批发销售点。


能源、矿产

中矿资源终止2.5亿美元收购非洲铜钴矿项目

中矿资源(002738.SZ)公告称,该公司收购Tiger Resources Limited旗下三家公司事项已终止。公告显示,中矿资源参股公司中矿富海(香港)国际矿业投资有限公司的全资SPV中矿富海(香港)海外资源投资有限公司与卖方签署的《股权收购协议》终止日期为 2018 年 6 月 30 日,协议双方就收购协议延期进行了商谈,因最终未能就相关条款达成一致,本次《股权收购协议》终止。此前公告称,本次交易的基础对价为2.5亿美元,或有对价不超过0.2亿美元。据悉,四家标的公司的主要资产为刚果(金)的3个铜钴矿项目。


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