【晨会0710】A+H行业比较之交运和零售篇:“共性”与“差异”并存;国企改革:监管为基
2018-07-10   中信证券研究

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重 点 推 荐

【策略】A+H行业比较之交通运输和商贸零售篇:“共性”与“差异”并存


——杨灵修,秦培景,联系人:裘翔


这篇报告我们将聚焦两个中游的行业——交通运输和商贸零售,探讨两市场投资逻辑异同。A/H两地市场在交运板块重合度高,但商贸零售领域则明显具有本地特色。交运是两市重合度最高的重要板块,特别在港口、公路和航运等细分子板块。虽然A/H交运盈利和ROE基本走势趋同,但板块基本面背后核心驱动不同。A股商贸零售行业子板块各有分布,但H股几乎只集中在连锁。地域属性明显。A股主要以内地百货、贸易和连锁三足鼎立,而港股多为本地连锁零售锁珠宝及化妆品公司。



【专题研究(国企改革)】国有金融资本以监管为基,构筑开放与混改之路


——杨帆,联系人:于翔


2018年7月9日,《中共中央 国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》出台,该文件明确了国有金融资本定义与授权出资人职责,将强化国有金融资本管理。明确了财政部履行出资人的职责,管人、管事、管资产的结合有利于国有金融资本的管理。监管是开放的基础,金融领域对外开放是未来发展方向。而强化国有金融资本管理是开放基础。目前,在国有金融资本领域的混合所有制改革试点尚未展开,《指导意见》的出台或意味着未来我国金融领域将出现混改的投资机会。



总 量 研 究

【债券】若要国债利率再下台阶,还需哪些增量条件


——明明,林帆,章立聪,余经纬


年初以来,10年期国债收益率已下降50BP左右。若要国债利率再下台阶,配置资金进场是关键条件。目前商业银行投资债市的较为谨慎的一个重要因素是资管新规后续配套文件尚未出台。资产端方面利率债风险较低、税负较轻,当前信用风险加剧环境下具有较好的可配置性,但仍需确认银行对信贷及利率债的配置倾向。



公 司 研 究

【新城发展控股(01030.HK)】地产发展加速,新业务凸显价值


——陈聪,张全国,联系人:郭一辰


公司低线城市布局有利于其取得高于行业的销售增速和盈利能力,参与投资房地产项目为其规模发展和业绩增长奠定了良好的基础,公司新业务逐步凸显价值。我们上调公司2018-2020年核心EPS预测至0.92/1.25/1.49元,给予2018年8倍PE估值,上调目标价至8.70港元,维持“买入”评级。



【中南建设(000961)】千亿销售新军,业绩贡献初现


——陈聪,张全国,联系人:郭一辰


假定公司不能降低资金成本,所开发项目无法享受房价上涨(均为保守假设),调整2018/2019/2020年EPS预测至0.57/0.68/0.79元(原预测为0.37/0.51/0.78元)。维持公司8.92元目标价,维持“买入”评级。



【招商蛇口(001979)】模式锻造成本优势,均衡推动规模增长


——陈聪,张全国,联系人:郭一辰


我们认为,公司的价值来自于几个层面,即存量资源的丰厚价值,重估NAV达到33.38元/股;前港中区后城模式在深圳、漳州、上海、武汉、粤东、湛江等地不断复制,从而确保公司可持续发展的可能性;公司作为市场化程度较高的央企,在整合、复制和扩张方面有广泛潜力。



【潍柴动力(000338)】业绩预告超预期,长期价值被低估


——陈俊斌,联系人:宋韶灵,汪浩


2018年上半年公司实现净利润39.8至45亿元,同比增长50%至70%,超行业预期。重卡行业销量连创新高和大排量发动机渗透率持续提升是公司业绩增长的主要原因。



【银轮股份(002126)】筹划员工持股,彰显公司信心


——陈俊斌,联系人:汪浩,宋韶灵


维持公司2018/19/20年EPS预测0.50/0.63/0.80元。当前价8.79元,分别对应2018/19/20年18/14/11倍PE。公司乘用车业务快速增长,商用车行业景气;前瞻布局新能源汽车业务,此次拟推行员工持股计划,彰显公司信心,维持“买入”评级。



【辰安科技(300523)】高速增长无忧,公共安全市场广阔


——刘雯蜀


维持2018-19年EPS预测1.69/2.40元,对应PE为38/27倍,新增2020年EPS预测3.18元,对应PE为20倍。我们看好公司长期发展,参考计算机公司2019年平均PE 33倍,给与公司目标价79元,维持“买入”评级。



【牧原股份(002714)】Q2猪价低迷,半年度业绩下修


——盛夏,熊承慧


由于二季度猪价表现低于预期、或拖累全年盈利,我们下修2018年EPS预测至0.75元(原预测为1.22元),维持2019/2020年EPS预测为0.72/1.62元。考虑到公司中长期成长性仍佳,对2018年给以35倍PE,下调目标价至26.07元,维持“增持”评级。



会 议 提 示

电话会议:民生教育张家口项目情况交流

时间:2018年7月10日10:00-11:00

主持人:姜娅/冯重光

嘉宾:公司副总裁 左熠晨


电话会议:保利地产2018年6月销售情况

时间:2018年7月10日15:00-16:00

主持人:陈聪

嘉宾:黄海,公司董事会秘书


现场会议:“寻找成长消费”主题研讨会

时间:2018年7月10-11日

地点:北京金融街国际酒店(原洲际)


现场会议:中信证券2018年有色金属产业发展高峰论坛

时间:2018年7月11-13日  

地点:无锡君来洲际酒店



评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用


亮 马 组 合(7月上)

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201807上)—关注业绩确定性》;报告日期:2018-6-26;标红为本期新调入。


一 周 重 点 报 告

【宏观】中美贸易战专题报告:树欲静而风不止

诸建芳,崔嵘,刘博阳,王宇鹏

2018/7/9


加征关税开征标志着中美贸易争端进入新阶段。美国已不仅仅针对削减对华贸易逆差这一层面,其试图遏制中国制造业崛起的意图十分明显,当前中美两国的冲突和博弈已体现在贸易领域、高科技领域。美国对华战略或已发生由互补合作转向竞争合作关系的重大变化。


【策略】7月反弹正式开启

秦培景,杨灵修,联系人:裘翔

2018/7/8


维持市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会的观点。一些机构持仓较轻、前期调整充分但是市场空间足够大的成长板块更适合作为反弹行情中的进攻品种,建议关注工业自动化、SaaS、网络安全和北斗导航,同时一些前期调整充分且预期打得非常低的板块有配置机会,建议关注银行、保险和消费电子。


【区域战略】前海合作论坛开幕,湾区基建和创新领域有望受益

杨帆,联系人:于翔

2018/7/6


2018年7月5日前海合作论坛开幕,《粤港澳大湾区发展规划纲要》有望在近期发布。短期内考虑到未来政策可能通过基建投资进行稳增长,大湾区的规划有望与此叠加促进基建领域发展,长期来看更加开放互通的大湾区有利于创新领域,包括金融服务与电子高端制造业等。


【商业零售(化妆品)】美妆刚需,聚焦营销、渠道、研发强者

徐晓芳

2018/7/5


建议三条主线择股:1. 质地良好,变革推动基本面趋势性向好的公司:产品年轻化成效显著、新品迭出、基本面趋势性向好的上海家化;推荐营销发力、渠道创新-线上及单品牌店快速增长、激励落地的珀莱雅。2. 推荐整合经销商卡位CS渠道、发展独家代理品牌及自有品牌、探索美妆新零售的青岛金王;3. 受益于化妆品线上渠道快速增长的美妆及相关服务商:卡位互联网、面膜两大成长赛道,内生与并购共同驱动的御家汇;关注兼具美妆代运营、4A公司属性的网创科技。


【传媒】互联网营销:市场规模持续增长,头部平台广告价值进一步体现

唐思思,肖俨衍

2018/7/5


我们看好具备核心价值与竞争力的头部企业,其有望持续受益于用户注意力增加、广告加载增长、广告形式丰富以及广告技术提升带来的技术红利,重点推荐社交媒体龙头之一微博,在线视频三杰之一爱奇艺,95后专属社交网站哔哩哔哩,以及集社交、资讯、视频为一体的互联网巨头腾讯控股,建议关注非上市公司字节跳动。


【传媒】国产片占比提升,暑期档值得期待

唐思思,肖俨衍

2018/7/6


我们看好具备核心价值与竞争力的头部企业,其有望持续受益于用户注意力增加、广告加载增长、广告形式丰富以及广告技术提升带来的技术红利,重点推荐社交媒体龙头之一微博,在线视频三杰之一爱奇艺,95后专属社交网站哔哩哔哩,以及集社交、资讯、视频为一体的互联网巨头腾讯控股,建议关注非上市公司字节跳动。


【计算机】智慧医疗:新政策,新模式,新机遇

张若海

2018/7/9


判断医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会,维持行业“强于大市”评级。推荐关注两类公司:1. 已获得云商巨头的资本注入或流量支持,如卫宁健康、东华软件、阿里健康;2. 尚未获得巨头资本注入,但拥有成功案例背书的专业服务厂商,如创业软件、思创医惠等。


【食品饮料】6月阿里系线上数据:618世界杯双核驱动6月线上销售热潮

戴佳娴,方振

2018/7/9


白酒方面,6月阿里系线上销售额同增12%,较5月明显回暖,其中牛栏山等增长亮眼,推荐顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒;啤酒方面,世界杯效应叠加618促销驱动啤酒阿里线上同增52%,高端化成为线上核心趋势,推荐重庆啤酒、青岛啤酒;乳制品方面,6月伊利/蒙牛液奶阿里系线上收入同增54%/72%,且伊利奶粉加速增长,阿里线上同增43%,领跑国产奶粉行业,推荐伊利股份、蒙牛乳业;保健品方面,关注H&H国际控股,汤臣倍健;休闲食品行业,百草味同增57%,领跑休闲食品电商,关注好想你。


【烽火通信(600498)】5G新龙头,光通信领军企业蓄势待发

顾海波

2018/7/5


对公司2018-2020年EPS预测 0.87/1.06/1.45元。我们采用分部估值法,考虑到5G承载网料将于2019年开始建设,国家对网络信息安全放入国家战略,我们对泛通信系统、光纤光缆、烽火星空分别给予29.5倍、14倍、45倍估值,当前价格25.07元,目标价28元/股,考虑到当前市场的估值水平,下调评级至“增持”。



中信证券研究


本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


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